元大期貨 林妙鴒

今天要跟大家分享的是現金增資對個股期貨的影響
最近辦理現金增資的公司特別多 客戶的問題也接踵而來
「現增後契約如何調整?」「 為何同個標的有兩個合約 然後價格還不一樣? 」
「用個股期貨做現增要怎麼認股？」
別擔心 ! 答案我都藏在文章裡了, 請繼續往下看 ↓




如果你對於現金增資是什麼還沒有概念
可以先點這裡，看我前一篇整理的文章：何謂現金增資/現金增資對股票的影響
如果想看除權息對個股期的影響請點這裡

以下我用玉山金做舉例
實際買了一口玉山金期看看帳務是如何調整的


買進現金增資標的的時間

如果你想用股期參與現增, 那第一步一定就是先買進合約
那麼我們遇到的第一個問題是: 參與現增最晚需何時買進股期呢?
答案其實跟股票一樣,就在最後過戶的前兩個交易日 也就是4/6

如果你懶的計算時間的話
其實也可以直接看期交所的公告
像這裡寫說4/7會加掛新合約
所以我們就能很明顯知道最晚買進日即為4/6了, 簡單吧?




現金增資契約調整

下圖是我4/6的買賣報告書
當天我買進了一口玉山金04(DNF)價格是25.35↓

我們從期交所的公告得知4/7 會對原契約做調整並加掛新契約
意思是我在4/6買的玉山金04(DNF) 買進成本價是25.35
但4/7起 我原本的這個庫存就會變成玉山金1-04(DN1) 
而買進成本價不會改變,一樣是25.35
同時期交所會加掛一個新的玉山金合約（如下圖）

這裡要特別注意的是我的庫存已經從玉山金(DNF)→玉山金1(DN1)了
所以如果我要平倉賣出我的庫存的話, 就要賣出「玉山金(DN1)」而不是「玉山金(DNF)」

*DNF跟DN1是兩個不一樣的合約唷
*DNF跟DN1是兩個不一樣的合約唷
*DNF跟DN1是兩個不一樣的合約唷

這點需再三強調
跟除權的股票一樣,調整過後的合約跟新加掛的合約就是兩個不一樣的東西了
下單之前請確認好自己庫存的合約是什麼唷


玉山金1跟玉山金的價格差異


在開始計算價差之前我們需要先知道兩個時間:
分別是「最後結算日」&「繳款截止日」

以玉山金來說現金增資繳款日是4/19-4/24,所以繳款截止日就是4/24
四月份的結算日是4/19,所以四月份合約結算日會早於繳款截止日
而其他月份合約的結算日當然會在其他月份,所以一定會晚於繳款截止日



好! 接下來我們來看一下公式
請注意,這裡看不懂是正常的,後面會再做說明
現在先大概有個概念知道兩個合約算法會不一樣就可以了↓

那我們以四月份的合約來試算
因為四月結算日(4/19)早於最後繳款日(4/24), 所以就套用第一個公式
(*結算日之前用前日現股收盤價估算/結算日當天用當天現股收盤價計算)
我拆分成幾個步驟希望能幫助各位了解：

1. 先算出目前股價跟現增價的價差:
    4/6的現股收盤價是25.45-現增認購價20=5.45元

2. 計算出一口可以認幾股:
    每張玉山金可認42股,而股票期貨一口=兩張,可認84股 

3. 計算出參與認股的價值:
    價差5.45×股數84=457.8元

4. 最後再計算出合約的價差:
    457.8÷2000=0.2289

經由以上四步驟,可以算出4/7兩個合約的理論價差應該是0.2289
而下圖是4/7~4/19兩個合約真正的收盤價價差



你可能會想問 為何算出來的價差跟實際價差不同呢?
這是因為市場價格是幅動的
上表抓的價格只是當日收盤價 而非當日平均價格
所以有可能盤中是理論價差,而收盤有點誤差這樣

一般來說標的的成交量越大,會越接近理論價格
而玉山金期貨成交量算是偏少的標的
總而言之只要沒有偏離理論價差太多都是正常的! 


如何計算損益

玉山金1是調整後的合約
而玉山金則是新掛的乾淨的合約(跟一般合約相同)
玉山金1跟玉山金的差別是：
玉山金1放到結算的話,會多出可以認股的價值

我們這裡分四種情況來說明

1.持有玉山金放到結算
2.持有玉山金在結算前平倉
3.持有玉山金1放到結算
4.持有玉山金1在結算前平倉

(請大家不要放棄~~ 繼續看下去呀!!) 


1.持有玉山金放到結算



先來看最簡單的↑
因為玉山金是新掛的合約(沒有調整過)
也就是說他跟認股完全沒有關係
所以計算損益的時候 就直接用結算價減買進價即可
跟一般的個股期貨放到結算的算法相同

2.持有玉山金在結算前平倉



再來看第二種情況↑
一樣,因為玉山金是新掛的合約(沒有調整過)
所以他一樣跟認股一點關係也沒有
如果我們在結算前平倉的話 就是用平倉價格減去我們買進的成本即可

這裡平倉價25.20是我隨便假設的
大家在計算的時候就代入自己真正平倉的價格就ok囉

3.持有玉山金1放到結算

這是本篇文的重頭戲! 請仔細看
如果我4/6(含)以前買進玉山金期貨
這個合約會從4/7起自動變成玉山金1 

調整過的玉山金1 跟 新掛的玉山金,兩者唯一的差別就是：
玉山金1放到結算的話,可以加計認股的價差

請注意上面這句話有兩個重點
(1)要放到結算才有差
(2)若結算時跌破現增價的話=認股沒有獲利→兩個合約價值相同

那我們實際看一下如何計算放到結算的損益↓



第一步：先算交易損益
交易損益就是用結算價減掉我們進場的成本
也就是用25.05-25.35，再乘以合約規格2000，算出虧損600元

第二步：再算認股獲利
認股獲利就是用結算當天的現股收盤價減去現金增資價
計算出如果我參與認股的話可以獲利多少錢
所以就是用收盤價25.05-現增價20=5.05
再乘上84股(因為一張可認42股,個股期貨一口=兩張故可認84股)
可以計算出參與現增的利潤是+424.2元

第三步：兩者相加
把步驟一、二的結果相加，就是這一筆單最後的損益

ok! 看到這裡你可能會想問：那如果結算那天股價跌破現增價怎麼辦？
我會因為持有調整過後的合約 被迫參與認股反而賠更多錢嗎?

答案是：不會
如果結算當天玉山金現股收盤價跌破現增價20元
那表示我們就算參與認股也不會有任何利益可圖，所以會自動放棄認股
→只要高於現增價20元，即表示認股有利可圖，就會自動加上認股價值
→只要跌破現增價20元，即表示失去認股意義，自動放棄認股

簡單來說就是認股賺錢的話自動幫你加上去，
賠錢的話就放棄認股，不會造成你額外的損失

請注意如果高於現增價，我們也沒有辦法「選擇」是否要參與認股
放到結算的話就會自動幫我們加上認股的價值囉
這一點跟以「現股參與認股」不同
現股不論股價多少都能自行決定到底要不要認股


4.持有玉山金1並再結算前自行平倉



剛剛前面我們有講到
調整過的玉山金1 跟 新掛的玉山金,兩者唯一的差別是：
玉山金1放到結算的話,可以加計認股的價差

也就是說在結算前平倉的話
玉山金1跟玉山金是沒有差別的

所以這裡計算損益的方法跟「2.持有玉山金在結算前平倉」一樣
都是直接用平倉價格減去成本就可以了


重點整理

相信大家看完以上已經暈頭轉向
所以為大家整理了以下表格，希望能幫助記憶↓

其實真的沒有很難吧～
重點可以說是只有調整過的合約放到結算那一格而已

另外要注意的是以上合約我都是用4月份合約做舉例
但因為個股期貨在做合約調整時是整組一起變更
（也就是後面的5.6.9.12月也都會一起被調整)
所以算法也會不同哦：

4月份合約→4月結算日(4/19)早於現增繳款日期限(4/24)
→用結算日現股收盤價－現增價計算認股價差

5.6.9.12月合約→這些月份的結算日都晚於現增繳款截止日(4/24)
→用現增繳款截止日現股收盤價－現增價計算認股價差

最後再幾來個常見問答總結

Q:玉山金1跟玉山金差在哪? 
A:玉山金1放到結算的話,會多出「認股的獲利」
也可以直接看期交所的結算價公告如下↓
玉山金1比玉山金多出424的價值
那這個424是怎麼得出來的 再給你們複習一下：
(結算日現股收盤價25.05-玉山金現增價20)×84股=424
(*乘以84股是因為一張玉山金可認42股,個股期貨一口=兩張,故可認84股)



Q:現在市場上同時有玉山金跟玉山金1,我應該買進哪個?
A:答案是沒有差

這裡很多人會想說：「咦?上面不是說玉山金1放到結算會比玉山金多出可認股價值嗎?」
如果是這樣的話買玉山金1(多出認股價值的)應該比較好吧 ？
不過市場上當然沒有這麼好的事情
因為「玉山金1放到結算的話會多出認股獲利」這件事是大家都知道的
所以這個預期會直接反映在成交價上
下圖可以看到玉山金1成交價已經比玉山金高出0.25了 (大約等於認股獲利)

另外也要特別留意成交量的問題
因為玉山金1是調整過的合約,故成交量會比一般正常合約玉山金還低
所以若你是目前空手的投資人 想進場玉山金
那麼成交量較多的玉山金可能會是比玉山金1更好的選擇唷！
 

Q:想要參與認股要和時買進現金增資的標的
A:期交所加掛新契約的前一天

這個道理很簡單
如果等到期交所已加掛新的合約才進場
那就會像上一題一樣價差直接反映在價格上,已無利可圖
若想參與現增勢必要在期交所轉換合約前進場(這樣你的庫存才會被調整到)

Q:玉山金1跟玉山金的合約規格有差嗎?
A:沒有差 都是一口=2000股
差別只在放到結算時, 玉山金1會多出認股價差


Q:用個股期貨參與現增是否穩賺不賠?
A:不是 我分成三種情境來探討

(1)結算前自行平倉
結算前平倉的話 部位就跟認股完全沒有關係
直接用平倉價格減去你買進的成本,所以當然有可能賠錢
如果你買在25.35 然後賣在25, 這樣就會賠錢啦~

(2)放到結算,現股收盤價高於現增價
認股的獲利可以加上來
但如果結算價低於你的進場價,一樣還是會賠錢呀
以下就是我實際操作的損益:
25.35買,結算時是25.05→虧損0.3×2000=-600
但可以再加上認股獲利(結算日現股收盤價25.05-玉山金現增價20)×84股=+424
所以總損益才會是下圖顯示的-176



(3)放到結算,現股收盤價跌破現增價
假設4/19結算日當天玉山金股價收盤價跟結算價是19(跌破現增價20元)
那我的損益就是直接用結算價-買進成本(19-25.35)×2000=-12700
不過因為收盤價已跌破20元,沒有認股價值 所以自動放棄認股(不會計算認股的虧損)

小結:
交易損益看個人進出場點位(有可能虧錢)
認股賺錢的話自動幫你加上去
賠錢的話就放棄認股 不會因認股造成你額外的損失


結論

最近辦理現增的股票很多
但網路上卻查不太多關於現增對股期影響的詳細說明
或是大家怎麼找都只能看到中信金的範例 (因為那是期交所做的檔案xD)

因為常常有客戶詢問
所以這次想說乾脆自己進場下一次看看
總之這篇文打的很辛苦
感謝各位能看到最後~~ 
希望能對大家有所幫助