元大期貨 林妙鴒

剛接觸選擇權的客戶常遇到的問題是-對行情有想法 但不知道怎麼下單
所以今天要跟大家介紹的內容是點金靈裡的「選擇權孫悟空」
選擇權孫悟空是個很適合新手的下單介面
因為會清楚標示出損益兩平點、最大虧損及獲利的點位在哪裡
真心推薦各位使用這個功能 (真的!!)    我們先繼續往下看

(這張圖是我剛接觸選擇權時的心境 ↑ 相信很多人應該都一樣吧 )

開始往下看之前，先提醒各位這篇文很長, 而且內容較複雜
建議請在安靜且不會被打擾的狀況下閱讀 相信大家都一定能看懂的!! 

若你對選擇權還一知半解 建議先看一下以下兩篇我整理的選擇權新手入門：
選擇權新手入門－基本概念篇
選擇權新手入焚－實際交易篇

選擇權孫悟空

孫悟空可以分成四個部分來看 分別是
(1) T字報價    (2) 下單匣
(3) 策略分析  (4) 五檔/走勢 



T字報價
這個部分應該不用特別說明
選擇權的T字報價在每個下單軟體看起來基本上都是一樣的
下單前記得選好要交易的是周選擇權還是月選擇權
如果是在夜盤交易 就滑到最下方有"PM"的 就可以了
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選擇下單策略
T字報價的左上角可以選擇策略
預設報價就是傳統的T字報價

大漲：買進買權（Buy Call)
大跌：買進賣權（Buy Put)
不跌：賣出賣權（Sell Put）
不漲：賣出買權（Sell Call）

突破：買進買權+買進賣權（雙Buy）
盤整：賣出買權＋賣出賣權（雙Sell)

溫漲：買低履約價買權+賣高履約價買權（BC+SC)
溫跌：買高履約價賣權＋賣低履約價賣權（BP+SP）

溫漲做莊：買低履約價賣權＋賣高履約價賣權（BP+SP）
溫跌做莊：買高履約價買權＋賣低履約價買權（BC+SC)

用不同到期日組成價差單
先盤再漲：賣近月份Call+買遠月份Call
先盤再跌：賣近月份Put+買遠月份Put
 

先整理一下大家常見的問題
Q：溫漲跟溫漲做莊有什麼差別? 
A：兩者都是看多 並且同時買進及賣出選擇權
 　 但溫漲是以買權+付權利金來進行 溫漲做莊則是用賣權+收權利金來執行策略

溫漲 → 溫漲又稱作買權多頭價差
預計行情溫和上漲，所以買進低履約價買權(權利金高)
同時搭配賣出履約價較高的買權(權利金低) 收取一點權利金 降低進場成本 

溫漲做莊 →溫漲做莊又稱賣權多頭價差
做莊字面上的意思就是收錢，簡單來說就是以賣方角度來作多
買進一個低履約價賣權(權利金低)
同時搭配賣出一個高履約價的賣權(權利金高) 收取多一點權利金 以賣方的角度做多

剛接觸選擇權時我是抱著教科書仔細整理出這些組合單的定義及差別
但當我真的打開下單軟體之後
卻常常被複雜的術語自亂陣腳 所以遲遲沒下出第一口組合單
直到某天我隔壁的同事跟我介紹"選擇權孫悟空" 
我才終於有了豁然開朗的感覺 也能好好執行自己的策略 

以下要來跟大家介紹 孫悟空的實際使用方法


實際運用選擇權孫悟空


以下我選了幾種選擇權策略稍作說明
我會分成以下幾種：

(1) 單式單－買進買權
(2) 單式單－賣出買權
(3) 組合單－突破 (雙買)
(4) 組合單－盤整 (雙賣) 
(5) 組合單－溫漲 (買權多頭價差)
(6) 組合單－溫漲做莊 (賣權多頭價差)

大家可以滑到自己有興趣的部分看就好
也可以一個一個往下看 


單式單-買進買權

我們一樣先從最簡單的 單式選擇權開始看
情境：我買進一口w5周選擇權Call 履約價17500 權利金64元 
          請問結算價於多少以上我才會賺錢呢？

首先我們在上方T字報價 點選17500的買權
下方下單匣就會顯示買進時所需的權利金 可以看到式64點=3200元
接著看最下面的策略分析 右半部, 我們先逐一拆解

(1)最大可能獲利 
　17567.6以上 有無限獲利空間
   買進買權開始獲利時間就是履約價+買進成本以上的點位 
   所以是17500+成本64點+預估手續費&稅金→約等於17567
   獲利無限的意思是 行情漲越多我賺的越多 不會有個獲利的天花板擋著

(2)最大可能風險 
    買進買權最大風險 就是權利金歸零
    所以是64*50=3200 再+買進時的手續費&稅金→約等於3291 
    * 補充一下買進稅金是3200*稅率千分之一=3元
       如果最後歸零 選擇權不會履約 所以不會收手續費跟稅
       故可以推算選擇權孫悟空的 選擇權手續費是假設一口88元(單邊) 
　延伸閱讀：選擇權稅率如何計算

(3)到期損益兩平點 
    損益兩平點是17567 , 說明如(1)

(4)預估成交金額 
　需付出權利金3291元 , 說明如(2)

單式單-賣出買權

接下來來看賣方的單式選擇權
情境：我賣出一口w5周選擇權Call 履約價17500 權利金63元 
          請問結算價於多少以上我才會賺錢呢？

下方下單匣就顯示賣出一口 可收取63點權利金 而帳上需有60750的保證金
然後我們再來看最下面的策略分析 右半部

(1)最大可能獲利
    賣方的最大獲利就是一開始收的權利金 減去我們付出的成本
     63*50=3150元 再減去賣出時的手續費以及稅金→大約等於3059元

(2)最大可能風險
    賣方風險無限, 風險無限的意思是結算價越高 我賠越多錢

(3)損益兩平點
    做賣方的我 理論上只要結算價高於我賣出的履約價17500以上 我就會開始虧損 
    但別忘了我賣出時有先收進63點的權利金 所以這也要考慮進去
    於是可以算出 結算價高於17500+63點-賣出&結算時的手續費及稅→17559.4

(4)帳上可用餘額限制
    選擇權賣方 帳上需有保證金才可以交易 所需保證金為60841元
    跟上面下單匣顯示的60750不同呢?  
    一樣是因為考慮了成本 (手續費&稅) 的緣故 

若想知道選擇權賣方保證金如何計算
可以點我之前整理的"選擇權新手入門" (第六點有關於賣方保證金計算的說明)

組合單-突破 買進跨式/勒式 

買進跨式：買進同履約價的Call&Put
買進勒式：買進高履約價Call(權利金較低)+買進低履約價的Put(權利金較低）

Q：跨式跟勒式一直弄不清楚怎麼辦，搞得我好亂阿
Ａ：沒關係 名詞是什麼其實根本不重要 只要記得這是突破策略即可



情境：我同時買進一口w5周選擇權Call及一口Put 履約價都是17500 
          這樣我何時會賺錢？最大損益又是多少呢？

下方下單匣可以看到有兩個商品 所需花費權利金108點=5400元
(w5 17500 Call權利金67點+w5 17500 Put權利金41點=108點) 
再來看最下面的策略分析 右半部寫了些什麼

(1)最大可能獲利
   無上限。雙買其實就是兩邊都押的意思
　選擇權買方風險有限（就是權利金歸零）
　獲利無限－若行情大漲或大跌 押對的那一邊都能夠獲利
   大漲-Put歸零 但漲越多我的Call賺越多 
   大跌-Call歸零 但跌越多我的Put賺越多

(2)最大可能風險
    最大可能風險就是行情沒有大波動 我的Call和Put都歸零
    所以最大風險為買進時花的權利金5400+手續費&稅→大約等於5581元

(3)損益兩平點
    我們拆成Call及Put兩邊來看
    Call損益兩平點：17500+買進跨式所花的成本108點+手續費&稅→約等於17611
    Put損益兩平點：17500-買進跨式所花的成本108點-手續費&稅→約等於17388
    也就是>17611or <17388時獲利 (看左邊的圖像分析就很清楚)

    由此可知，突破策略雖然可以兩邊都押
    但計算損益兩平點時要同時考慮C&P的成本
    也可以發現 如果我都買很價外的選擇權 (例如買進16500的P+18500的C)
    雖然花費的金額非常低 (權利金很低)，但這樣的組合單要獲利也非常非常的難
　 除非行情真的大暴漲或大暴跌
    不過若真的發生 買越價內（進場花的權利金越多）也會有越高的報酬

(4)預估成交金額
    算法如同(2)

組合單-盤整 賣出跨式/勒式 

看完突破策略後我們換來看看盤整交易

情境：我同時賣出一口w5周選擇權Call及一口Put 履約價都是17500 
          這樣我何時會賺錢？最大損益又是多少呢？
 

下方下單匣顯示賣出兩個商品 可收取114.5點權利金 而帳上需有65725的保證金
(w5 17500 Call權利金88點+w5 17500 Put權利金26.5點=114.5點) 
然後我們再來看最下面的策略分析 

(1)最大獲利
    雙賣最大可能獲利在一開始下單時就決定了
    就是我收取的權利金 減去我付出的成本
    114.5*50=5725元 再減去我賣出兩口選擇權的手續費及稅→約等於5543元

(2)最大虧損
   賣方本質是獲利有限 虧損無限
   若行情往單邊突破 漲(或跌)越多 我的虧損也會隨著擴大 
   這邊寫0.25口台指的意思 其實就是=空一口小台 

(3)損益兩平點
    上限：履約價17500+收取的權利金114.5-成本→17610
    下限：履約價17500-收取的權利金114.5+成本→17389
    所以結算在區間17389~17610之間 我都能獲利
    但只要超過這個區間就會開始賠錢
    簡單來說 盤整策略就是突破策略的賣方 
    我們做突破策略賺錢的時候=盤整策略開始賠錢的時候

(4)帳上可用餘額限制
    賣方收取權利金 但在下單時帳上需有足夠保證金才行 
    孫悟空已經幫我們計算好所需金額為65906元

 

組合單-溫漲 (買權多頭價差)

溫漲顧名思義就是看多 
買權多頭價差是更貼切的說法 就是以組合"買權"來做多




情境：我買進四月份17500的Call 同時賣出四月份17700的Call
          請問我的最大獲利及最大虧損是多少呢?

我們一樣從右半部來一個一個解說 不用擔心自己看不懂

(1) 最大可能獲利
     使用組合單的優點是可以鎖住風險 但同時也會限制我們的最大獲利
     所以可以從左邊的圖看出損益分析圖上有獲利的天花板 也有虧損的地板
     行情上漲時可以有最大獲利 68點
     結算價在不同點位會直接影響到我們的總損益 
     整理成以下表格大家會比較好懂 
     表格中計算的損益兩平點是17632和孫悟空顯示的不同
     這是因為孫悟空已將手續費及稅計算在其中的緣故

     

(2) 最大可能風險
     做多最大的風險是行情下跌
     若行情<17500, 我買的Call歸零, 但我賣的Put可以收滿權利金
     我花了369點買Call (想像成支出→下面表示為-369)
     同時我賣出Call收了237點的權利金 (想像為收入→下面表示為+237)
     所以我的風險就是-369+237=-132
     132*50=6600+手續費&稅→大約等於6863元

(3) 損益兩平點
     如(1)圖表

(4) 預估成交金額
     要做這樣的組合單
     我在買進17500Call時花費了369點(支出)
     同時賣出17700Call收取了237點的權利金(收入)
     總花費-369+237=-132點  需花費6600元
 

再來整理一下這時候大家可能會有的小疑問：

Ｑ：如果我終究是看漲的，為何不直接單買Call就好?
Ａ：我們在下單的時候，一定會對未來的行情有看法 但卻不是100%確定的
  　 組合單的意義在於用有限的獲利 換取有限的虧損 
 

我們可以想像一下，如果我100%確定 未來行情就是會大漲
那直接買17500的 Call當然會比在那邊做組合單好

若最後結算價是18000
我的17500Call會有500點的價值, 減去我買進時的369點   還賺了131點
若我做BC17500+SC17700的話, 就算一樣結算在18000, 我也只能賺68點
若行情漲越多單邊BC的可以賺越多錢
而做組合單的話 最大獲利在下單的瞬間就已經決定了

但畢竟沒人可以確定未來行情怎麼走嘛
如果今天結算在17000點, BC17500會歸零 我損失369點
而做組合單的話最多只會損失132點而已
因為SC的那一邊有收了權利金 彌補我的虧損

 

組合單-溫漲做莊 (賣權多頭價差)

溫漲做莊 就是看多, 但是是以賣方(收權利金)的角度來作組合單
賣權多頭價差 可以看出這個策略是以組合賣權的角度來作多

情境：我買進四月份17500的Put 同時賣出四月份17700的Put
          請問我的最大獲利及最大虧損是多少呢?

(1) 最大可能獲利
     溫漲做莊一樣是看漲的, 所以行情上漲我會有最大獲利
     一樣整理成表格會看得比較清楚 
     賺最多的情況就是大漲 SP收足權利金, 但同時BP部位會歸零
     最大損益: +234(賣方部位收好收滿)-163(買方歸零)=71 
     這就是賺最多的情境 沒有更多了
      
     

(2) 最大可能風險
     大跌是我最大的風險
     如果單做賣方, 風險無限 行情跌越多我SP部位虧損越多錢
     但因為我有BP部位cover我的風險 
     最大損失就是履約價區間17700-17500=200-最大獲利71=129點
     
(3) 損益兩平點
    損益兩平點是17629 
    由上面的圖表可以得知 在結算價是17629時：
　 我買的17500的Put歸零 虧損了原先付出的163點
　 我賣的17700的Put剩餘價值71點, 我原先賣在234點, 所以還是賺了163點
    兩者相加剛好等於零,這樣就是損益兩平
    當結算>17629時我才會開始賺到錢

(4) 帳上可用保證金限制
     賣方收取權利金 但在下單時帳上需有足夠保證金才行 
     孫悟空已經幫我們計算好所需金額為10000元

結論

選擇權是個複雜卻有公式可循的交易工具
許多人起初接觸選擇權的原因 不外乎是被以下幾句話給吸引：

「只要付少少的權利金就能參與行情」
「樂透選擇權 某某人用選擇權交易賺了數十 數百倍」
「風險有限 獲利無限」
「用選擇權收租金」

以上幾句話多是用來形容「單式單」
然而實際踏入市場後 發現做單買風險有限沒錯 但權利金常常歸零
單賣時 一開始確實收到權利金
但遇到大行情不懂停損 收到的「租金」不但全還回去還倒賠給市場 

選擇權組合單是克服單式單常見問題的好方法
而孫悟空的用法在於幫助我們了解「自己為何這樣下單」
釐清複雜的觀念後，才能更冷靜的面對市場

這篇文希望能幫助大家更了解選擇權組合單的好用之處

（BTW這個功能我覺得也非常適合正在修期貨與選擇權學生
   相信好好運用孫悟空功能的話
   你一定可以成為全班最會算損益兩平點的選擇權達人的! 加油加油!!)